在概念上,直接融资就是资金盈余方直接购买资金短绌方发行的股票、债券或其他信用凭证。整个融资活动中只出现一个合约。间接融资,则是通过金融中介机构展开的融资活动。整个交易过程中,金融中介机构一方面代表资金短绌方向资金盈余方借款,另一方面则代表资金盈余方向资金短绌方放贷。整个交易至少存在两个阶段,出现至少两个合约。资产管理则是信托机构通过发行信托产品筹集资金,并按照与委托人约定的规模、方向和方式使用资金。整个交易事实上存在两个合约,一是资金盈余方与资金短绌方的借款合约,二是金融中介机构(信托机构)与委托人的诚信责任。就前者而论,它与直接融资接近。正是在这个意义上,发展资产管理市场是发展资本市场的重要路径。
如所周知,金融运行的核心是定价,细分来看,对金融产品定价和对金融服务定价,是定价的主要两种类型。李扬解释道,在直接融资里,由于风险由投资者自己承担,中介机构只对信息加工和服务收取费用;而间接融资,风险由银行承担,所以,银行索要的利息中包含了风险定价(产品定价)和服务定价。然而,在这种大包大揽的背后,存在着黑箱运行的隐忧。李扬指出,信托融资在风险承担方面和间接融资差不多,既包含风险定价,也包含服务定价,但又存在其他若干义务,简言之,信托兼有直接融资和间接融资两者的特点,但就融资的特征而言,它是直接融资。
最后,李扬也对如何发展资管市场发表观点。他表示,第一,要对资产管理业务给予明确的法律定位。李扬说,资产管理业务的基础法律关系要确定为信托关系,信托应是资管的上位法律。在此基础上,第二,李扬认为,应进一步拓展业务范围。第三,从事信托业务的信托公司要坚守自己是受托人的地位。
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